华福证券有限责任公司严家源,尚硕近期对雪迪龙002658）进行研究并发布了研究报告《2Q24业绩有所改善，关注科学仪器+碳监测进展》，本报告对雪迪龙给出买入评级，当前股价为5.13元。

  事件：8月19日，公司发布2024年中报。1H24，公司实现营业收入5.75亿元，同比-9.79%；归母净利润0.49亿元，同比-39.88%；扣非归母净利润0.37亿元，同比-48.81%。其中2Q24，公司实现营业收入3.43亿元，同比+1.21%；归母净利润0.56亿元，同比+3.52%；扣非归母净利润0.47亿元，同比-4.28%。

  2Q24现金流及盈利能力有所改善。1H24，公司经营性现金流净额0.79亿元，其中2Q24为0.94亿元，同比增长10.36%，回款有所改善。毛利率方面，1H24公司整体毛利率为41.03%，同比下降0.89pct；其中2Q24毛利率为42.62%，同比增长2.83pct。整体上，2Q24公司现金流和产品盈利能力均有所改善。

  工业过程分析短期承压，长期有望受益于“以旧换新”。从业务构成来看，1H24公司生态环境监视测定系统实现收入4.61亿元，同比下降10.20%；工业过程分析系统实现收入0.70亿元，同比下降30.10%；别的业务实现收入0.44亿元，同比增长85.32%。3月，国务院发布《以旧换新行动方案》，推动重点行业设施更新改造，以节能降碳、升级改造为重心，作为壁垒较高的工业过程分析技术，国产化替代程度仍然较低，公司相关业务有望持续受益，逐步向高端分析仪器市场转型。

  具备客户群体优势，碳排放监测业务有望受益。2024年，全国温室气体自愿减排交易市场真正开始启动，对计量、统计、监测能力提出更高的要求，碳排放监测及温室气体监测市场有望提速。公司在污染源监测细致划分领域具有领头羊，相关这类的产品可应用于污染源和环境空气的温室气体监测，主要客户群体覆盖电力、建材、钢铁、石化、化工等领域，为公司拓展碳排放监测业务奠定坚实的基础。我们大家都认为在碳监测评估试点工作深化的市场机会下，公司碳监测业务有望率先受益。

  盈利预测与投资建议。二季度单季盈利有所改善，工业过程分析有望受益“以旧换新”政策，客户群体优势奠定碳排放监测业务基础。结合公司经营情况，维持对公司的盈利预测。预计公司2024-2026年营业收入分别为16.60/18.85/21.77亿元，归母净利润分别为2.33/2.69/3.13亿元，EPS分别为0.37、0.42、0.49元/股，对应PE分别为14.0、12.1、10.4倍，维持公司“买入”评级。

  风险提示：政策推进没有到达预期；科学仪器业务发展进度没有到达预期；应收账款回收风险；市场之间的竞争加剧的风险。

  数据中心根据近三年发布的研报数据计算，德邦证券郭雪研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为76.92%，其预测2024年度归属净利润为盈利2.25亿，根据现价换算的预测PE为14.66。

  该股最近90天内共有2家机构给出评级，买入评级1家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为8.53。

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