核心观点2024Q1公司业绩短期承压，其中气体业务逆势提升表现亮眼；经营活动现金流净额逆势增长11%，实现了高质量发展。

  2.设备领域，公司大力拓展石化、煤化工、压缩空气储能等新领域，优化需求结构；积极开拓海外市场，承接全球供应链变局带来的业务机会。

  3.气体领域，公司开辟合成气、焦炉尾气综合利用等气体业务新赛道，实现差异化竞争，巩固公司综合实力。

  4.事件2024年一季度，公司实现盈利收入24.92亿元，同比-6.42%；归母净利润2.35亿元，同比-10.57%；扣非归母净利润2.21亿元，同比-9.77%。

  5.简评1、2024Q1业绩短期承压，现金流状况优良、实现高水平质量的发展公司设备与系统服务业务具有一定的交付周期，2024Q1公司整体营收、利润均同比下滑，预计主要系前期冶金市场订单需求低迷，从而使得公司设备、系统服务业务在一季度阶段性下滑所致；一季度秦风气体营业收入、总利润均创同期历史之最，对公司整体业绩形成支撑。

  6.2024Q1公司综合毛利率同比-1.53pct至23.40%，预计主要系高毛利率的设备业务占比下降叠加交付的压缩机产品结构变化所致。

  9.2024Q1公司经营活动产生的现金流量净额2.31亿元，同比增长10.99%；体现出公司新项目回款良好、老项目应收账款催收顺利，实现高质量发展。

  10.2、设备：大力拓展新市场领域与海外市场，需求结构持续优化2023年公司传统冶金行业收入占比下降23.06pct至45.85%，对单一行业的依赖度明显降低；预计随公司石化、煤化工、精细化工等多个领域以及海外市场的拓展，需求结构将稳步优化。

  11.在新市场领域，公司持续策划新工艺、新市场、新技术的推广应用，2024Q1在石油化学工业、CO深冷分离等领域获得里程碑项目，包括全国最大的55万吨/年异丁烷脱氢装置配套压缩机、CO深冷分离装置配套CO压缩机、N2压缩机、环氧丙烷装置配套循环丙烯压缩机等。

  12.压缩空气储能领域，湖北应城300MW项目已于2024年4月9日成功并网发电，预计将对压缩空气储能行业产生良好的示范效应，2024年项目落地速度预计将较2023年进一步提速，对公司压缩机需求形成重要支撑。

  13.海外市场：公司抢抓“一带一路”市场机遇，通过代理、分包等多种渠道扩展海外市场，取得了国外压缩机市场的突破，包括100万方LNG液化工厂及4.2万方LNG气化站项目配套压缩机组、35MW汽轮发电机组项目等。

  14.3、气体运营：大力拓展焦炉尾气综合利用及合成气市场，实现差异化竞争公司旗下秦风气体除了深耕传统气体领域，还大力开辟新赛道，推进合成气项目，荒煤气、焦炉尾气化产投资项目；公司凭借全流程压缩机产品的优点、EPC工程经验以及强大的资金实力等优势，实现气体投资领域从纯“物理变化”到“化学变化”的跨越。

  15.2023年底公司已运营合同供气量91.46万Nm3/h，年内新增7.5万Nm3/h，投产进度较2021-2022年有所放缓；已拥有合同供气量143.36万Nm3/h，同比增加6万Nm3/h，在手订单51.9万方，对公司未来2-3年气体投运形成支撑。

  16.随着焦炉煤气综合利用及合成气市场日益巩固，叠加氪氙精制气的布局，多元化的气体经营结构将有利于提升公司竞争力。

  18.风险分析1）气体项目进展没有到达预期公司气体运营业务近年来保持较快增长，并且已拥有合同储备充足。

  19.但倘若已拥有合同气体项目建设进展没有到达预期，将使得从合同到气体运营收入业绩的转化不及预期，从而使得公司整体增速受到影响。

  20.2）下游传统行业需求下滑的风险公司下游主要为冶金、石化等传统行业。

  21.受经济发展周期性和不确定性及国家宏观政策调控的影响，公司传统产品所处市场中存在下游需求规模增长放缓、产能过剩和新增重大装备投资增速放缓等情况，进而对公司传统业务的收入将会产生一定的影响。

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